ETF mimo vyspělý svět: rozvíjející se trhy (EM) v portfoliu

Emerging markets (EM) ETF přidávají do portfolia expozici na ekonomiky, které velký World ETF z principu nepokrývá — Čínu, Indii, Tchaj-wan, Koreu, Brazílii a další. Plní funkci diverzifikace: vyspělé trhy jsou v MSCI World z více než 65 % vázány na USA; EM tuto koncentraci ředí jinou geografickou, sektorovou i měnovou expozicí. Za diverzifikaci platíte vyšší kolísavostí, vyšším měnovým rizikem a větší koncentrací v několika dominantních zemích uvnitř samotného EM indexu.

Co přesně EM ETF obsahují?

Emerging markets ETF jsou fondy sledující akcie rozvíjejících se ekonomik — typicky kolem 20–25 zemí, jako Čína, Indie, Tchaj-wan, Korea a Brazílie. Slouží jako diverzifikace mimo vyspělý svět, který je v běžném World ETF z velké části vázán na USA.

Klasifikace zemí jako “emerging” se mezi poskytovateli indexů liší (MSCI, FTSE), ale jádro je podobné. Typický MSCI Emerging Markets ETF obsahuje kolem 1300+ firem z přibližně 24 zemí.

Z tabulky plyne dvojí pointa. Za prvé, “rozvíjející se trhy” nejsou homogenní — top čtyři země tvoří typicky 70 % a více indexu. Za druhé, váha Tchaj-wanu v EM indexu znamená, že EM ETF má překvapivě velkou technologickou složku (zejména přes výrobce polovodičů).

Proč mít EM v portfoliu?

Hlavním důvodem je diverzifikace mimo USA. World ETF (MSCI World, FTSE Developed) má významný strukturální home bias směrem k USA — kolem 65 % a více. EM ETF doplňuje portfolio o ekonomiky, jejichž růstová dynamika, demografie a sektorová struktura jsou odlišné. Korelace EM s americkým trhem je sice v krátkých horizontech relativně vysoká, ale v dekádových obdobích jsou viditelné fáze, kdy se výkonnost obou skupin výrazně liší.

Sekundárním důvodem je expozice na demografický a strukturální růst zemí, jejichž ekonomická aktivita roste rychleji než ve vyspělém světě. Pozor ale: rychlejší růst HDP se nepřevádí automaticky do vyšších výnosů akciového trhu — záleží i na valuacích, ředění emisemi a regulatorním prostředí. Žádný článek by neměl tvrdit, že “EM dlouhodobě překoná DM” jako fakt.

Jaká rizika EM nese navíc?

Oproti vyspělým trhům nese EM tři typy strukturálně vyššího rizika.

Politické a regulatorní riziko. Regulatorní zásahy do firem (zejména v Číně), riziko sankcí, omezení kapitálových toků a méně stabilní právní rámec mohou vést k prudkým propadům konkrétních zemí. Historie zná případy, kdy se klíčové firmy ze dne na den staly nedostupnými pro zahraniční investory.

Měnové riziko. Měny rozvíjejících se zemí jsou strukturálně volatilnější než USD nebo EUR. Pohyby o desítky procent během krize nejsou výjimečné. Hedging do CZK u EM ETF prakticky neexistuje; do USD nebo EUR je dostupný jen u některých fondů a je výrazně dražší než u DM. Mechaniku kurzového rizika rozebírá ETF, měna a kurzové riziko.

Koncentrační riziko. Vnitřní koncentrace EM indexu v Číně, Indii a Tchaj-wanu znamená, že “diverzifikační” sázka na rozvíjející se trhy je ve skutečnosti v podstatě sázkou na tři ekonomiky. Mechaniku koncentračního rizika je třeba brát v úvahu.

Jakou váhu EM v portfoliu zvolit?

Pro globálně diverzifikované portfolio je typická váha EM v akciové složce mezi 5 a 15 %. Tato úroveň zhruba odpovídá podílu EM ve světovém MSCI ACWI indexu (kolem 10 %). Vyšší váha (např. 20–30 %) je už spíš aktivní sázkou na nadvýkonnost EM než neutrální diverzifikací.

Praktické přístupy:

• Tržně neutrální. Použít MSCI ACWI nebo FTSE All-World ETF, kde je váha EM automaticky daná tržní kapitalizací (typicky 10 %).
• Mírně přeexponovaný EM. World ETF + samostatný EM ETF v poměru, který drží EM kolem 15 % akciové složky. Umožňuje samostatně rebalancovat.
• Neutrální vůči HDP. Některé akademické studie argumentují, že váha EM by mohla odpovídat podílu EM na globálním HDP (vyšší než tržní váha) — v praxi to ale znamená výrazný aktivní názor.

Obdobnou logiku samostatného regionálního fondu — jen na straně vyspělých trhů — řeší investoři u Asie: rozbor najdete v článku ETF na Japonsko a Asia-Pacific.

Pro rozhodování pomáhá vědět, kolik samostatných pozic chcete v portfoliu řešit — viz článek kolik ETF do portfolia.

Jak EM zapadá do strategie pravidelného investování?

EM se obvykle hodí přidat až poté, co máte stabilní akciové jádro (World nebo S&P 500) a likvidní rezervu. Pravidelné investování (DCA) má u EM ETF dodatečnou výhodu — vyšší kolísavost znamená, že průměrování pořizovací ceny je zde užitečnější než u stabilnějších DM. Mechaniku DCA popisuje článek pravidelné investování do ETF (DCA).

Při výběru konkrétního EM ETF se dívejte na: index (MSCI EM vs. FTSE Emerging), TER, replikační metodu, domicil (kvůli zdanění dividend), tracking error a tracking difference. Při kontrole KID postupujte stejně jako u jiných ETF — jak číst KID u ETF.

Pro orientaci uvádíme jeden z nejznámějších UCITS fondů na MSCI EM IMI (ilustrativní příklad, nejde o doporučení):

MSCI EM vs. FTSE Emerging: kam patří Jižní Korea?

Klíčový rozdíl mezi oběma rodinami indexů je zařazení Jižní Koreje. MSCI ji stále klasifikuje jako rozvíjející se trh, takže Korea (a s ní firmy jako Samsung) je součástí MSCI EM. FTSE naopak Koreu už přeřadil mezi vyspělé (developed) trhy, takže ve FTSE Emerging ji nenajdete. Důsledek: fond na MSCI EM má vyšší expozici na korejskou technologii než fond na FTSE Emerging, který je o tuto váhu „lehčí” a více vychýlený k Číně, Indii a Tchaj-wanu. Není to lepší nebo horší volba, jen jiné geografické složení — vědět o tom je užitečné, abyste neporovnávali dva fondy s odlišnou definicí „EM” jako totožné. Konkrétní fondy a brokery, u kterých je pořídit, srovnává money page nejlepší ETF brokeři.

Upozornění (YMYL): Tento článek nepředstavuje investiční doporučení. Vhodná váha EM v portfoliu závisí na celkovém horizontu, toleranci k riziku a struktuře ostatních aktiv investora. Konkrétní podmínky daně z dividend zahraničních fondů a srážkové daně ověřte u Finanční správy ČR nebo daňového poradce.

Často kladené otázky

Kam dál?

Přehled všech témat k ETF najdete na /etf/. Pro celkovou strukturu portfolia doporučujeme kolik ETF do portfolia; pro vztah k World a S&P 500 článek World vs. S&P 500 ETF v roce 2026. Modelovat váhu EM v portfoliu lze v nástroji ETF Compounder.

Jan Pospíšil

Zakladatel Finzi · investor

Jan investuje přes patnáct let a postupně si prošel většinou přístupů — od day tradingu přes akcie a fondy až po dlouhodobé pasivní investování do ETF a DIP. Na Finzi tuto zkušenost převádí do nástrojů a obsahu počítaných podle českých pravidel.

Více o autorovi →