Moderní teorie portfolia (MPT, Modern Portfolio Theory) je rámec amerického ekonoma Harryho Markowitze z roku 1952, podle nějž racionální investor optimalizuje portfolio nikoli podle výnosu jednotlivých aktiv, ale podle vztahu očekávaného výnosu a volatility celku. Klíčový vstup je korelace mezi aktivy — kombinací málo korelovaných pozic se celková volatilita zpravidla snižuje při srovnatelném výnosu.

Praktickým vyústěním MPT je efektivní hranice — podrobně ji rozebírá článek Efektivní hranice a moderní teorie portfolia.

Stručně

  • MPT pracuje s očekávaným výnosem, volatilitou a korelacemi — nikoli jen s výnosem samotným.
  • Efektivní hranice je množina portfolií, která pro danou volatilitu nabízejí maximální očekávaný výnos.
  • Diverzifikace podle MPT funguje jen mezi aktivy, jejichž korelace je nižší než 1.
  • MPT předpokládá normální rozdělení výnosů a stabilní korelace — v krizích obojí přestává platit.

Co MPT říká

Markowitz formalizoval intuici, že riziko portfolia není prostým průměrem rizik jednotlivých aktiv. Pokud dvě aktiva nejsou dokonale korelovaná, jejich kombinace má nižší volatilitu, než by odpovídalo váženému průměru — část pohybů se vzájemně ruší. Mezi všemi možnými portfolii lze sestavit křivku, na níž leží ta, která pro každou úroveň volatility maximalizují očekávaný výnos. Tato křivka se nazývá efektivní hranice. Investor podle svého rizikového profilu volí konkrétní bod na této hranici.

MPT v Česku — praktické dopady pro investory

V praxi je MPT teoretický základ pro stavbu globálně diverzifikovaných ETF portfolií — typicky kombinace akciové části (např. světový akciový ETF) a dluhopisové části. Vyšší podíl dluhopisů zpravidla snižuje volatilitu celku, protože jejich korelace s akciemi je v dlouhodobém průměru nízká (v krizích se ale může změnit).

Nezaměňovat s

MPT ≠ Efektivní trh (EMH). MPT řeší, jak skládat portfolio; EMH říká, zda lze aktivním výběrem porazit trh. Jsou to dvě nezávislé teorie.

MPT ≠ Sharpeho CAPM. CAPM (Capital Asset Pricing Model) na MPT navazuje — popisuje, jak je v rovnováze oceněno jednotlivé aktivum vůči tržnímu portfoliu. Nezaměňovat základní rámec s jeho rozšířením.

Kde to využiješ

Upozornění (YMYL): MPT je teoretický rámec s předpoklady (normální rozdělení, stabilní korelace), které v reálných trzích nemusejí platit, zejména v krizových obdobích. Konkrétní složení portfolia konzultujte s licencovaným investičním poradcem; tento text není investičním doporučením.