Futures pro začátečníka: co to je a co o nich vědět (úvod)

Futures je standardizovaný burzovní kontrakt, ve kterém se dvě strany zavazují vyměnit podkladové aktivum (index, komodita, měna, dluhopis) v určitém budoucím termínu za cenu dohodnutou dnes. Obchoduje se na margin, kapitál na účtu je jen zlomek nominální hodnoty kontraktu, takže i malé pohyby cen mohou znamenat ztrátu, která překročí původní vklad. Tento článek je úvod do pojmů, ne obchodní návod. Pro většinu retailových investorů je vhodnější expozice přes ETF nebo ETC.

Stručně. Futures = povinnost vypořádat standardizovaný kontrakt v budoucnu za dnešní cenu, obchodovaná na margin (jen zlomek nominálu). Zisky i ztráty se počítají z plné nominální expozice a vyrovnávají denně (mark-to-market), takže ztráta může převýšit vklad. U komoditních futures navíc rolování v contangu může systematicky ztrácet i bez pohybu spotové ceny. Pro pasivní expozici je bezpečnější ETF/ETC. Protějškem futures je opce, právo, ne povinnost.

Co je futures kontrakt?

Futures je standardizovaný, má pevně danou velikost (např. jeden kontrakt E-mini S&P 500 reprezentuje 50× cenu indexu), expiraci a kvalitu podkladu. Tím se liší od forward kontraktu, který je individuálně dohodnutý mezi protistranami. Obchoduje se přes burzu (CME, ICE, Eurex), která prostřednictvím clearinghouse stojí mezi protistranami a zaručuje plnění.

Většina retailových futures pozic na indexy se vypořádává cash settlementem, fyzická dodávka komodit (ropy, obilí) je doménou velkoobchodu a institucí.

Jak funguje margin a denní vypořádání?

Při otevření pozice broker zablokuje initial margin, typicky jednotky až nízké desítky procent nominální hodnoty kontraktu. Pozor i na to, že brokeři často rozlišují intraday margin (nižší záloha pro pozice otevřené a uzavřené v rámci jednoho obchodního dne) a overnight margin (vyšší záloha pro pozice držené přes noc, kdy se kryje gapové riziko otevření trhu), kdo počítá jen s intraday marginem a pozici neuzavře, může čelit nečekané výzvě na doplnění. Kapitál na účtu je každý obchodní den přeceňován pohybem ceny kontraktu (mark-to-market), zisk se připisuje, ztráta odepisuje. Pokud equity klesne pod maintenance margin, broker vystaví margin call s požadavkem na doplnění; nesplnění vede k vynucené likvidaci pozice za aktuální tržní cenu.

Praktický důsledek: ztráta není „papírová”, je realizovaná průběžně. Pohyb podkladu o jednotky procent může na pákové pozici znamenat několikanásobnou ztrátu original marginu. U futures lze proto ztratit více, než kolik bylo na účtu (broker pak vymáhá záporný zůstatek). Riziko ztráty převyšující vklad je hlavní důvod, proč regulátoři klasifikují futures jako komplexní produkt a vyžadují test znalostí.

Hodnoty jsou orientační a u každého kontraktu i brokera se liší, aktuální margin požadavky ověřte u svého brokera.

Jak páka znásobí dopad pohybu trhu, ilustruje modelový příklad: pohyb podkladu o 5 % při initial marginu 10 % nominálu znamená pohyb equity o zhruba 50 %.

Stejná logika platí oběma směry, při nepříznivém pohybu se ztráta znásobí stejně jako zisk a může spotřebovat celý margin i víc.

Při obchodování futures může ztráta výrazně překročit původní vklad. Mechanika denního přeceňování a margin callu znamená, že nepříznivý pohyb vede k vynucené realizaci ztráty bez čekání na obrat trhu.

Contango a backwardation, co znamenají u komoditních futures?

U komoditních futures (ropa, plyn, obilí, kovy) má kontrakt vždy konkrétní expiraci a po ní zaniká. Pokud chcete držet expozici dlouhodobě, musíte před expirací rolovat, uzavřít blízký kontrakt a otevřít vzdálenější. Cena vzdálenějšího kontraktu se ale typicky liší od spotové ceny i od blízkého futures. Tento rozdíl popisuje tvar termínové křivky.

Praktický důsledek: dlouhodobá expozice komoditním futures v contangu může i při nezměněné spotové ceně ztrácet desítky procent ročně jen z roll yield. Týká se to i ETC a komoditních ETF, které jsou interně postaveny na futures, viz pojem ETC (komodity). Klasická pasivní expozice komoditě je proto strukturálně obtížnější než expozice akciovému indexu, kde žádný roll neexistuje.

V čem se liší futures od opcí?

Oba jsou pákové deriváty s expirací, ale jedno klíčové asymetrické pravidlo je odlišuje.

Pro nezkušeného investora jsou futures nebezpečnější než nakoupené opce, u nakoupené opce je maximální ztráta zaplacené premium, u futures může ztráta neomezeně růst. Úvod do opcí najdete v článku opce pro začátečníka.

Co regulace o futures říká?

V EU jsou futures podle MiFID II komplexní produkt, broker je povinen ověřit znalosti investora a varovat před riziky. U retailových klientů ESMA a národní regulátoři opakovaně upozorňují, že páka, denní mark-to-market a možnost ztráty převyšující vklad je pro nezkušené investory mimořádně rizikovou kombinací.

V ČR se daňové dopady obchodování futures řídí pravidly zdanění příjmů z kapitálového majetku (případně § 10 ostatních příjmů), na deriváty se nevztahuje časový test pro osvobození jako u klasických cenných papírů. Konkrétní zdanění je vhodné prokonzultovat s daňovým poradcem.

Upozornění: Futures jsou pákový derivátový produkt s rizikem ztráty, která může výrazně převýšit původní vklad. Tento článek je výhradně vzdělávací a nepředstavuje investiční doporučení ani návod k obchodování. Konkrétní rozhodnutí konzultujte s licencovaným investičním poradcem.

Kam dál?

Pro běžnou pasivní expozici trhu doporučujeme jak začít investovat do ETF a jak vybrat ETF. Pro paralelní úvod do druhého základního typu derivátu článek opce pro začátečníka; o roli komodit v portfoliu pojednává pojem ETC (komodity).

Jan Pospíšil

Zakladatel Finzi · investor

Jan investuje přes patnáct let a postupně si prošel většinou přístupů — od day tradingu přes akcie a fondy až po dlouhodobé pasivní investování do ETF a DIP. Na Finzi tuto zkušenost převádí do nástrojů a obsahu počítaných podle českých pravidel.

Více o autorovi →