Time-weighted return (TWR, česky časově vážený výnos) je metrika, která měří výkonnost portfolia nebo fondu nezávisle na tom, kdy a kolik investor vkládal nebo vybíral. TWR rozdělí sledované období na dílčí úseky podle cash flow, spočítá výnos každého úseku zvlášť a tyto výnosy geometricky složí. Výsledkem je „čistá” výkonnost samotné investiční strategie.

Stručně

  • TWR ignoruje vliv vkladů a výběrů — sleduje pouze výkon aktiv.
  • Používá se k porovnání fondů, indexů a benchmarků mezi sebou.
  • Neukazuje, kolik vydělal konkrétní investor — k tomu slouží money-weighted return.
  • Roční TWR je standard reportingu fondů (CAGR je TWR vyjádřený jako roční míra).

Co to je a jak se počítá

TWR rozdělí období na úseky vždy v okamžiku cash flow (vklad/výběr). V každém úseku se spočítá prostý výnos jako (konečná hodnota − cash flow) / počáteční hodnota − 1. Dílčí výnosy se pak složí geometricky:

TWR = (1 + r1) × (1 + r2) × ... × (1 + rn) − 1

Roční ekvivalent je CAGR. Protože TWR neutralizuje vliv načasování vkladů, je férovou metrikou pro porovnání portfolio managerů — žádný manažer není zvýhodněn ani trestán za to, kdy klient peníze přidal.

V Česku — jak TWR vidí investor

České fondy a ETF ve factsheetech publikují roční výnosy jako TWR (typicky 1Y, 3Y, 5Y, 10Y). Když si investor přečte, že globální ETF mělo loni TWR +12 %, neznamená to, že jeho účet vyrostl o 12 % — pokud během roku přidával vklady, jeho osobní výnos (MWR) bude jiný.

Robo-advisoři v ČR (například Portu, Indigo nebo Fondee) zpravidla zobrazují klientovi MWR (jeho osobní zhodnocení), zatímco výkonnost modelového portfolia uvádějí jako TWR.

Nezaměňovat s

TWR ≠ MWR. Money-weighted return zahrnuje vliv načasování vkladů a odpovídá interní výnosové míře (IRR) investora. Při DCA strategii se obě čísla mohou výrazně lišit.

TWR ≠ celkový výnos portfolia v Kč. TWR je procentní míra; absolutní zisk v Kč závisí na velikosti investovaných částek a načasování.

Kde to využiješ