Časté chyby začátečníků v ETF — a jak se jim vyhnout

Největší ztráty v ETF investování nezpůsobuje špatný výběr fondu ani smůla — způsobuje je chování investora v klíčových okamžicích. Chyby níže se opakují u začátečníků napříč generacemi a trhy, a každé z nich se lze naučit vyhnout dřív, než vás přijde draho.

Nejčastější chyby ve zkratce:

1. Honba za minulým výnosem — nákup loňského vítěze.
2. Časování trhu — čekání na „správný okamžik”.
3. Sázka na úzká tematická ETF — koncentrace na vrcholu hype.
4. Nedostatečná diverzifikace — jen jeden region nebo třída aktiv.
5. Podceňování poplatků a daní — skryté náklady, které se skládají.
6. Příliš časté obchodování — churn bez přínosu k výnosu.
7. Panický prodej při poklesu — realizace ztráty v nejhorší chvíli.

Proč je honba za minulým výnosem problém?

Vybírat ETF podle toho, které loni nejvíce vydělalo, je intuitivní — a téměř vždy kontraproduktivní. Fond nebo sektor, který byl hvězdou posledních tří let, přitahuje nové peníze právě ve chvíli, kdy jeho valuace bývají nejvyšší a potenciál budoucích výnosů nejnižší.

Fenomén se nazývá výnosové honění (performance chasing) a je dobře zdokumentován: retailoví investoři kupují to, co bylo drahé, a prodávají to, co kleslo — tedy přesně opačně, než jak se buduje výnos. Na globálních trzích střídají „nejlepší” sektory a regiony každých několik let. Technologie dominovaly v jistém období, energie v jiném, rozvíjející se trhy v dalším — a pak se pořadí obrátilo.

Řešení je prosté: vybírejte ETF podle strategie a indexu, který chcete sledovat — ne podle tabulky historických výnosů. Výnos není kvalita produktu, je to výsledek okolností, které se neopakují.

Proč časování trhu nefunguje?

Čekat na „správný okamžik” k nákupu je jedna z nejčastějších příčin toho, že začátečníci vůbec nezačnou, nebo nakoupí příliš pozdě. Logika zní lákavě: „Počkám, až trh klesne.” Problém je, že nikdo spolehlivě neví, kdy trh klesne — a čekání v hotovosti má svou cenu: ujíždí vám složený výnos.

Studie opakovaně ukazují, že investoři, kteří se pokoušejí o časování trhu, dosahují systematicky horších výsledků než ti, kteří pravidelně investují bez ohledu na aktuální situaci. Klíčový není okamžik vstupu — ale délka pobytu na trhu a konzistentnost investování.

DCA — pravidelné investování pevné částky bez ohledu na vývoj trhu — je přímou odpovědí na pokušení časovat. Nakupujete automaticky více podílů, když jsou ceny nízko, a méně, když jsou vysoko. Nevyžaduje predikci a odstraňuje emocionální rozhodování z rovnice.

Proč jsou sektorová a tematická ETF riziková pro začátečníky?

ETF na „umělou inteligenci”, „obnovitelné zdroje” nebo „metaverse” se tváří jako přesně cílená sázka na budoucnost. Ve skutečnosti kombinují dvě nevýhody: vysokou koncentraci rizika a moment vzniku, který téměř vždy odpovídá vrcholu mediálního zájmu o dané téma.

Tematická ETF zpravidla drží desítky až stovky firem v jednom odvětví. Pokud se odvětví nedaří — ať z regulatorních, technologických nebo cyklických důvodů — celý fond klesá zároveň. Neexistuje přirozené vyvažování přes různé sektory, které nabízí globálně diverzifikovaný index.

Zároveň tematická ETF vznikají v době, kdy zájem veřejnosti o téma vrcholí — a s ním i valuace. Investor, který nakoupí v takový okamžik, platí prémiovou cenu za aktiva, která jsou v očích trhu „sexy” právě teď. Historie tematických fondů — od biotechnologií přes zelená řešení po kryptoakcie — ukazuje, že výkonnost po masovém zájmu veřejnosti zpravidla zklamává.

Pro začátečníka je první ETF nejlépe takové, které nenabízí žádný příběh — pouze co nejlevnější přístup k co nejširšímu trhu.

Proč je nedostatečná diverzifikace skrytá chyba?

Diverzifikace je u ETF jednou z hlavních výhod — ale mnoho začátečníků ji nevyužije naplno, protože nevědomky vsadí na jediný region nebo jedinou třídu aktiv. Klasický příklad: portfolio postavené čistě na ETF na S&P 500.

S&P 500 je sám o sobě široký — drží 500 největších amerických firem. Jenže je to pořád sázka na jeden trh. Vynecháváte Evropu, Japonsko, rozvíjející se trhy i celé třídy aktiv mimo akcie. Pokud americký trh prochází delším obdobím slabosti (a historicky se taková období střídají s ostatními regiony), neseš plnou ránu bez tlumiče z jiných částí světa. Tomuto sklonu držet hlavně domácí nebo dominantní trh se říká home/US bias.

Dvě nejčastější podoby této chyby:

• Jen jeden region. Spoléhat výhradně na USA (nebo naopak jen na ČR/Evropu). Globální index typu MSCI World nebo FTSE All-World pokrývá USA i zbytek vyspělého světa v jednom fondu — americké akcie v něm tvoří většinu, ale ne sto procent.
• Jen jedna třída aktiv. Portfolio výhradně z akciových ETF je v pořádku pro dlouhý horizont a vysokou toleranci k poklesům. Pro někoho s kratším horizontem nebo nižší tolerancí dává smysl doplnit dluhopisovou složku, která v propadech kolísá méně.

Řešení není složité: jeden široce globální akciový ETF je pro většinu začátečníků diverzifikovanější základ než kombinace několika regionálních nebo sektorových fondů. Rozdíl mezi sázkou na jeden titul či úzký výsek trhu a širokým indexem rozebírá ETF vs. jednotlivé akcie.

Proč záleží na poplatcích a daních víc, než se zdá?

TER ve výši 0,07 % versus 0,40 % ročně se na první pohled jeví jako drobnost. Na horizontu dvaceti let a při pravidelném investování je rozdíl ve výsledném zůstatku nezanedbatelný — přičemž tento rozdíl nevyžaduje žádné aktivní rozhodnutí. Poplatky se platí průběžně, každý rok, bez ohledu na výkonnost fondu.

Stejná logika platí pro transakční poplatky brokera. Pokud platíte pevný poplatek za každý nákup, pravidelné menší investice mohou být neefektivní — poplatek tvoří velké procento z investované částky. Porovnávejte celkový náklad: TER fondu plus náklady na transakci přes konkrétního brokera.

Daňová stránka bývá pro začátečníky ještě méně viditelná. V České republice existuje časový test: při držení cenného papíru déle než tři roky je příjem z prodeje pro fyzické osoby osvobozen od daně z příjmů (podmínky ověřte v aktuální legislativě nebo u daňového poradce). To znamená, že prodávat ETF dřív, než uplyne tato lhůta, vás může stát desítky procent zisku na daních — i když samotný výnos byl slušný.

Proč ignorování měnové konverze a daní při přechodu brokera bolí?

Jedna méně viditelná chyba: přejít od jednoho brokera k druhému bez rozmyslu o daňových a měnových důsledcích. Přesun portfolia mezi brokery může technicky proběhnout jako převod cenných papírů v naturáliích (in-kind transfer) — v takovém případě nedochází k prodeji a daňová událost nevzniká. Ale řada brokerů, zejména některé tuzemské platformy, neumožňuje přímý převod podílů — investora vyzve k prodeji a novému nákupu u nového brokera.

Tím se stávají dvě věci. Za prvé, pokud jste pozici drželi méně než tři roky a máte zisk, vzniká zdanitelný příjem — bez ohledu na to, že „neprodáváte dobrovolně”. Za druhé, některé platformy provádějí měnovou konverzi automaticky a s nevýhodným spreadem — platíte za převod z EUR nebo USD do CZK a zpět, aniž byste si to uvědomili. Před přechodem k novému brokerovi proto vždy ověřte: umožňuje přímý převod cenných papírů? Jak zachází s měnami? A jaký je daňový stav vašich stávajících pozic z hlediska tříletého časového testu?

Podmínky přesunu portfolia, daňový dopad a měnové postupy ověřte u obou brokerů a případně u daňového poradce.

Proč škodí příliš časté obchodování?

Pasivní investování do ETF je svou podstatou strategie „kup a drž”. Přesto řada začátečníků sklouzne k opaku: pravidelně překupuje, přeskakuje mezi fondy podle aktuálních zpráv a portfolio přeskládává každých pár měsíců. Tomuto chování se říká overtrading — a tiše ukrajuje z výnosu hned ze tří stran.

• Náklady. Každý nákup a prodej znamená transakční poplatek a obvykle i měnovou konverzi se spreadem. Čím častěji obchodujete, tím víc těchto drobných nákladů se nasčítá.
• Daně. Prodej před uplynutím tříletého časového testu může vyvolat zdanitelný příjem. Časté překlápění pozic vás o daňovou výhodu dlouhého držení připravuje.
• Špatné načasování. Aktivní překupování je v praxi skrytá forma časování trhu — a to, jak ukazuje sekce výše, dlouhodobě nefunguje.

Pro pasivního investora je správná frekvence obchodování blízká nule: nastavit pravidelný automatický nákup (DCA) a jinak fond nechat pracovat. Méně zásahů zpravidla znamená lepší výsledek.

Proč je panický prodej nejdražší chyba ze všech?

Propady trhu jsou nevyhnutelné — jsou součástí normálního fungování akciových trhů. Průměrně každé několik let dojde k poklesu o 20 % nebo více. To je statistická realita, se kterou musí každý dlouhodobý investor počítat předem.

Problém nastane ve chvíli, kdy pokles nastane a investor, který na něj nebyl psychologicky připraven, prodá. Tím dvakrát poškodí svůj výnos: realizuje ztrátu v nejhorší možný okamžik a přichází o část nebo celé následné oživení. Historicky největší propady trhu předcházely obdobím nadprůměrných výnosů — kdo prodal, přišel o oboje.

Řešení není vědomost, ale příprava. Před začátkem investování si upřímně odpovězte: Jsem schopen psychologicky vydržet pokles portfolia o 30 % bez prodeje? Pokud ne, investujte konzervativněji — portfolio s vyšším podílem dluhopisů bude v propadu klesat méně, a pravděpodobněji vydržíte beze změny. Lepší výsledek dá konzervativnější strategie, které se držíte, než agresivnější, ze které vyskočíte ve špatný okamžik.

Praktický tip: nikdy neinvestujte peníze, které budete v horizontu tří let potřebovat. Pokud víte, že prostředky nepotřebujete deset a více let, krátkodobý propad je statisticky irelevantní pro váš konečný výsledek.

Kam dál?

Přehled všech témat k ETF — od základů po pokročilé strategie — najdete na /etf/. Honbě za výnosem předejdete tím, že fond vyberete podle parametrů, které rozhodují — viz jak vybrat ETF. Časování trhu řeší pravidelné investování do ETF (DCA), nedostatečnou diverzifikaci a koncentraci ETF vs. jednotlivé akcie a daňovou stránku (akumulační vs distribuční varianta) článek akumulační vs distribuční ETF. Pokud teprve začínáte, projděte si nejdřív návod jak začít investovat do ETF.

Jan Pospíšil

Zakladatel Finzi · investor

Jan investuje přes patnáct let a postupně si prošel většinou přístupů — od day tradingu přes akcie a fondy až po dlouhodobé pasivní investování do ETF a DIP. Na Finzi tuto zkušenost převádí do nástrojů a obsahu počítaných podle českých pravidel.

Více o autorovi →