Roll yield vzniká při přesouvání (rolování) dlouhé pozice z blížícího se kontraktu futures do následujícího delšího, rozdíl mezi cenou prodávaného a kupovaného kontraktu se projeví ve výnosu pozice. Je to klíčový skrytý faktor návratnosti komoditních ETC, leveraged ETF a strategií, které drží futures kontrakty průběžně.
Stručně
- Futures kontrakty mají splatnost, pozici, kterou chcete držet dlouhodobě, je nutné rolovat do dalšího kontraktu.
- V contango (delší kontrakt dražší než kratší) → rolování generuje ztrátu (kupujete dráž, prodáváte levněji) → záporný roll yield.
- V backwardation (delší kontrakt levnější než kratší) → rolování generuje zisk → kladný roll yield.
- Roll yield může převažovat nad cenovou změnou samotné komodity v delším horizontu, typicky u dlouhých WTI ropných pozic v contango trhu.
Co to je a jak vzniká
Futures má pevné datum vypořádání. Pokud chcete být dlouhodobě long komoditu (ropa, plyn, zemědělské plodiny), nemůžete si jen jednou koupit kontrakt a držet ho navěky, před expirací ho musíte prodat a koupit kontrakt s pozdější splatností.
V contango je další kontrakt dražší než ten současný (typický stav pro fyzicky skladované komodity díky nákladům skladování, pojištění, financování). Roloujete tak, že prodáváte za nižší cenu a kupujete za vyšší, to se promítne do ztráty, i kdyby se spotová cena komodity vůbec nepohnula.
V backwardation je tomu naopak, pozdější kontrakt je levnější (typicky při fyzickém nedostatku komodity). Rolování pak generuje kladný roll yield.
V Česku
Český retailový investor se s roll yield potkává prakticky pouze přes ETC komodity a leveraged/inverse ETF na komodity nebo volatilitu. Dlouhodobé pozice v contango trzích (typicky ropa, zemní plyn) mohou mít kumulativní roll yield ztrátu i v řádu desítek procent ročně, i když cena komodity v daném období roste.
Praktický důsledek, komoditní ETF/ETC v contango struktuře nejsou vhodné jako buy-and-hold inflační hedge v očekávané formě. Dlouhodobá ztráta z rolování může významně podkopat investiční tezi.
Daň, výnos z ETF/ETC obecně spadá pod prodej cenného papíru (časový test, hodnotový limit). Konkrétní situace záleží na struktuře produktu, řešte s daňovým poradcem.
Nezaměňovat s
| Pojem | Co to je |
|---|---|
| Roll yield | Výnos z přesouvání futures pozic mezi kontrakty |
| Contango vs backwardation | Tržní struktura, která roll yield generuje |
| Spot yield | Změna spotové ceny komodity samotné |
| Carry | Souhrnný náklad/výnos držby pozice, širší kategorie zahrnující roll yield, financování, dividendy |
Kde to využiješ
→ ETC komodity, produkt, který roll yield typicky nese → Contango vs backwardation, kontext → Futures pro začátečníka, co vědět, praktický úvod do kontraktů → Volatility decay (pákovaná ETF), příbuzný strukturální efekt → Pákové ETF, denní rebalancování + roll yield = velmi specifické chování → Téma Investice
Tento text je edukativní a nepředstavuje investiční doporučení. Strategie využívající futures jsou pokročilé a rizikové, konzultujte se zkušeným poradcem.