Swap counterparty risk (riziko protistrany u swapu) je riziko, že banka, se kterou má synteticky replikovaný ETF uzavřený swap, nesplní svůj závazek vyplatit fondu výnos referenčního indexu. Vzniká proto, že u syntetické replikace fond nedrží podkladové akcie indexu, ale doručení výnosu garantuje smluvní protistrana výměnou za poplatek a držený koš jiných aktiv.

Stručně

  • Týká se výhradně synteticky replikovaných ETF; fyzicky replikované ETF mají jiné riziko (securities lending).
  • Pravidla UCITS limitují expozici vůči jedné protistraně na 10 % NAV — fond musí přebytek kolateralizovat.
  • Většina syntetických ETF používá collateralized swap — protistrana skládá zajištění (zpravidla státní dluhopisy nebo blue-chip akcie) na účet u nezávislého custodiana.
  • Při selhání protistrany se fond drží zajištění; reálná ztráta investora vzniká jen v rozsahu, v jakém likvidace zajištění nepokryje hodnotu swapu.

Co to je

U syntetického ETF probíhá výměna výnosů takto: 1) fond koupí tzv. substitute basket (jiná aktiva, často přibližně rovná NAV), 2) uzavře total return swap s protistranou, ve kterém odevzdá výnos substitute basketu výměnou za výnos referenčního indexu, 3) hodnota swapu (pozitivní vs. negativní) se denně přeceňuje.

Pokud protistrana zkrachuje (např. velká investiční banka v krizovém scénáři), fond by:

  • okamžitě ukončil swap a zajistil aktuální hodnotu zajištění,
  • buď přešel na fyzickou replikaci (přímý nákup akcií indexu z výtěžku), nebo dodal nového swap dealera.

V Česku

Český investor do iShares/Xtrackers/Amundi syntetických ETF má stejnou ochranu jako investor v EU — fondy jsou UCITS-compliant. Konkrétní swap counterparties uvádí fond v měsíčním factsheetu nebo v ročním auditu (Annual Report). Pro fondy domicilované v Irsku nebo Lucembursku platí dohled CBI / CSSF.

Nezaměňovat s

  • Counterparty risk u swapu ≠ riziko brokera — riziko brokera (např. Interactive Brokers, Degiro) řeší investiční záruka brokera a SIPC/ICS schéma, nemá vztah ke struktuře ETF.
  • Counterparty risk ≠ tracking error — counterparty je riziko ztráty hodnoty; tracking error měří přesnost replikace v běžných podmínkách.
  • Counterparty risk ≠ securities lending risk — to je riziko u fyzicky replikovaných ETF, které půjčují akcie short-sellerům.

Kde to využiješ