Yield na stablecoinech je atraktivní pro investory, kteří chtějí výnos bez expozice ke kurzovým výkyvům, ale spolehlivý zdroj výnosu vždy znamená, že někdo nese riziko — úvěrové, smart contract, depeg nebo regulační. Tři hlavní funkční zdroje yieldu jsou půjčování přes CeFi platformy, DeFi protokoly a delta-neutrální strategie. Žádný z nich není ekvivalentem spořicího účtu v české bance.
Upozornění (YMYL): Yield na stablecoinech je vysoce riziková aktivita. Depeg, kolaps protokolu nebo regulační zásah mohou znamenat trvalou ztrátu kapitálu. Tento článek není investiční ani daňové poradenství.
Odkud vlastně yield přichází?
Yield na stablecoinech ve zkratce: výnos na stablecoinech reálně vzniká ze tří zdrojů — z úroku, který platí ti, kdo si stablecoiny půjčují (CeFi i DeFi protokoly jako Aave/Compound), z tržní arbitráže (delta-neutrální strategie na funding rate) a z RWA podkladu (tokenizované krátkodobé státní dluhopisy). Žádný z nich není ekvivalentem pojištěného spořicího účtu — vždy někdo nese úvěrové, smart contract nebo depeg riziko.
Yield vždy přichází z reálné ekonomické aktivity — někdo si půjčuje, někdo platí marži, někdo platí poplatek za likviditu. Pokud zdroj nelze identifikovat, je téměř jisté, že yield kryje subvenci tokenu nebo schéma typu Ponzi.
Tři hlavní funkční zdroje:
- Half-borrowers. Obchodníci si půjčují stablecoiny proti krypto kolaterálu pro páku. Platí úrok, který protokol rozděluje věřitelům. Tento model je v jádru Aave, Compound a centralizovaných platforem.
- Tržní arbitráž. Funding rate na perpetuálních futures často přesahuje sazby spot trhu; delta-neutrální strategie (long spot, short futures) inkasuje rozdíl. Komplexní, vyžaduje aktivní řízení.
- RWA (real world assets). Stablecoinem kolateralizované krátkodobé státní dluhopisy (typicky US T-Bills). Yield odpovídá bezrizikové sazbě mínus marže provozovatele.
Pokud někdo nabízí 15 % APY a říká „market making”, chce po vás důvěru bez auditu cash flow. To není zdroj — to je důvod k odchodu.
Čistě ilustrativní rozpětí k roku 2026, nejde o doporučení ani predikci. Vyšší číslo znamená vyšší rizikovou prémii, ne lepší produkt. Reálný čistý výnos je po dani a poplatcích nižší.
- RWA-backed (T-Bills): 4 %
- Stablecoin lending (top DeFi): 4 %
- CeFi platforma: 6 %
- Delta-neutrální / funding: 9 %
- Podezřele vysoké APY: 15 %
CeFi vs. DeFi — jak se zdroje liší?
CeFi platformy jsou regulované (alespoň v EU pod MiCA) a kreditní riziko nese centralizovaný protistrana; DeFi protokoly jsou non-custodial a riziko nese smart contract a likvidita trhu. Žádný model není „bezpečnější” — jen riziko je jinde.
| Aspekt | CeFi (centralizované) | DeFi (decentralizované) |
|---|---|---|
| Custody | Platforma drží váš stablecoin | Vy držíte přístup ke smart contractu |
| Hlavní riziko | Insolvence protistrany (Celsius, Voyager 2022) | Bug v kontraktu, exploit, governance |
| KYC | Ano (regulační požadavek) | Typicky ne |
| Daňová stopa | Reporty od provozovatele | Musíte vést sami z on-chain dat |
| Sazby | Často vyšší marketingově | Sazby plynou z reálné poptávky |
Historické kolapsy (Celsius, BlockFi, FTX) ukázaly, že vysoké výnosy v CeFi často financovaly netransparentní úvěrování. DeFi exploity (Euler Finance 2023, Curve 2023) ukázaly, že non-custodial neznamená bezpečné.
Pro CeFi cestu yieldu reálně potřebujete účet na regulované platformě s licencí CASP — orientaci v poplatcích, bezpečnosti a regulatorním statusu nabízí srovnání nejlepších krypto burz. Nikdy ale nepovažujte konkrétní yield platformu za „spolehlivou” jen kvůli sazbě — lekce Celsius a BlockFi platí: ověřte regulatorní status a audit rezerv, ne marketing.
Co je depeg a proč je největším rizikem?
Depeg = stablecoin ztratí navázání na referenční hodnotu (typicky 1 USD), trvale nebo dočasně. UST/Luna v květnu 2022 trvale ztratil peg a smazal přes 40 mld. USD; USDC dočasně klesl na 0,87 USD v březnu 2023 kvůli expozici k Silicon Valley Bank.
Typologie stablecoinů a jejich riziko depegu:
- Fiat-backed (USDC, USDT, EURC). Drží USD/EUR rezervy na bankovních účtech a v T-Bills. Nejnižší riziko depegu při auditovaných rezervách. Hlavní riziko = úvěrová expozice k depozitní bance a regulační status.
- Crypto-backed (DAI, GHO). Předkolateralizované krypto aktivy (typicky 130-150 %). Riziko = pád kolaterálu pod hranici likvidace v ostrém propadu.
- Algoritmické (UST-typ). Bez plné rezervy; peg drží jen tržní mechanismus. UST 2022 ukázal, že tento model funguje, dokud nepřestane.
Obrana proti depegu:
- Diverzifikovat mezi vícero stablecoiny (USDC + USDT + EURC v EU).
- Vyhýbat se čistě algoritmickým modelům.
- Sledovat audit rezerv a regulační status (MiCA).
- Nedržet více yieldu, než si můžete dovolit ztratit.
Hodnoty jsou orientační k roku 2026; vždy ověřte regulatorní status emitenta a audit rezerv, ne marketingovou sazbu.
Výnosové stablecoiny — rostoucí segment 2026
Vedle „klasického” yieldu (kde stablecoin sami uložíte do protokolu) rostou v roce 2026 yield-bearing stablecoiny — tokeny, které nesou výnos přímo ve své konstrukci, typicky z tokenizovaných krátkodobých státních dluhopisů (RWA-backed) nebo tokenizovaných fondů peněžního trhu. Držitel inkasuje výnos blízký bezrizikové sazbě mínus marže provozovatele, bez nutnosti aktivně poskytovat likviditu.
Orientačně se sazby těchto produktů pohybovaly začátkem roku 2026 řádově v jednotkách procent APY (např. produkty typu Maple USDC/USDT nebo Sky SUSDS uváděly přibližně 3,5–4,5 % APY). Tato čísla jsou pouze orientační k danému datu, mění se s úrokovými sazbami a nejsou doporučením — než cokoli použijete, ověřte si regulatorní status emitenta, audit rezerv a kdo skutečně nese riziko podkladu. Vyšší než tržní bezriziková sazba vždy znamená rizikovou prémii navíc.
Daňové důsledky v Česku
Yield na stablecoinech je v ČR aktivním příjmem podle §10 zákona o daních z příjmů (ostatní příjem) a zdanitelnou událostí v okamžiku připsání. Časový test (3 roky držby) i hodnotový test (do 100 000 Kč hrubého příjmu z prodeje za rok) se vztahují jen na příjmy z prodeje drženého digitálního aktiva, ne na průběžné úroky. Pozn.: roční strop 40 mil. Kč u časového testu je agregovaný napříč cennými papíry, podíly i kryptoaktivy — není to krypto-specifické „hodnotové osvobození”. (Orientačně k roku 2026, výklad krypto-yieldu se vyvíjí — ověřte u Finanční správy.)
Praktické důsledky:
- Reálný čistý výnos = APY mínus 15 % daň (resp. 23 % nad solidární hranicí) mínus poplatky platformy. 6 % APY se po dani a poplatcích blíží 4 % netto.
- Výplaty v krypto formě jsou zdanitelnou událostí podle CZK hodnoty v den připsání. Vytváří novou pořizovací cenu pro pozdější prodej.
- Pohyby mezi protokoly (např. swap USDC ↔ DAI) jsou zdanitelnou událostí; sledování on-chain transakcí je váš úkol.
- Detail: Kryptoměny a daně v Česku 2026.
Kam dál?
- DeFi protokoly — co vědět a rizika
- DeFi yield strategie pro začátečníka — širší rámec výnosu napříč aktivy
- Lending protokoly Aave a Compound — mechanika půjčování stablecoinů
- Kryptoměny a daně v Česku 2026
- Burza vs. směnárna kryptoměn
- Pojmy: stablecoin · DeFi · volatilita
- Pillar: /krypto/
Yield na stablecoinech je vysoce riziková činnost s tail rizikem trvalé ztráty (depeg, smart contract exploit, kolaps platformy). Tento článek je orientační a nepředstavuje investiční ani daňové doporučení. V Česku je příjem z yieldu aktivním příjmem podle §10 zákona o daních z příjmů; osvobození (časový test 3 roky držby nebo hodnotový test do 100 000 Kč hrubého příjmu z prodeje za rok) se vztahuje pouze na příjmy z prodeje drženého digitálního aktiva, ne na průběžné úroky. Orientačně k roku 2026, ověřte u Finanční správy.
Časté dotazy
Je yield 10 % APY na stablecoinu příliš dobré, aby to byla pravda?
Téměř vždy ano. Tržní bezriziková sazba je dlouhodobě v jednotkách procent; cokoliv výrazně nad ní obsahuje rizikovou prémii. Pokud zdroj výnosu neumíte vysvětlit jednou větou, riziko je vyšší než si myslíte.
Je yield z DeFi protokolu osvobozen díky časovému testu?
Ne. Úroky a yield z půjčování jsou v ČR aktivním příjmem podle §10 zákona o daních z příjmů a zdanitelnou událostí v okamžiku připsání. Časový test (3 roky držby) i hodnotový test (do 100 000 Kč hrubého příjmu z prodeje za rok) se vztahují jen na příjmy z prodeje drženého digitálního aktiva, ne na průběžné úroky. Jde o orientační výklad k roku 2026, ověřte u Finanční správy.
Kde úročit stablecoiny?
Tři funkční cesty: regulované CeFi platformy/burzy (drží váš stablecoin, nesou kreditní riziko), DeFi lendingové protokoly jako Aave nebo Compound (non-custodial, riziko smart contractu), a yield-bearing stablecoiny kryté RWA (tokenizované státní dluhopisy). Žádná není pojištěný spořicí účet — vždy ověřte, kdo nese riziko a zda je zdroj výnosu transparentní.
Jaký je výnos na USDC?
Orientačně se výnos na stablecoinech u zavedených zdrojů pohybuje řádově v jednotkách procent APY — blízko tržní bezrizikové sazbě plus rizikovou prémii. Cokoli výrazně nad tím obsahuje vyšší riziko (úvěrové, smart contract, depeg). Čísla jsou orientační, mění se v čase; reálný čistý výnos je po dani a poplatcích nižší než zobrazená hrubá APY.
Co je depeg?
Depeg je ztráta navázání stablecoinu na referenční hodnotu (typicky 1 USD), dočasná nebo trvalá. Algoritmický UST/Luna v květnu 2022 trvale ztratil peg; USDC dočasně klesl na 0,87 USD v březnu 2023 kvůli expozici k Silicon Valley Bank. Depeg je největší tail risk stablecoin yieldu — obranou je diverzifikace mezi fiat-backed stablecoiny a vyhýbání se algoritmickým modelům.
Co jsou výnosové stablecoiny?
Yield-bearing (výnosové) stablecoiny nesou výnos přímo ve své konstrukci — typicky z tokenizovaných krátkodobých státních dluhopisů nebo fondů peněžního trhu (RWA). Držitel inkasuje výnos blízký bezrizikové sazbě mínus marže, bez aktivního poskytování likvidity. Je to rostoucí segment 2026, ale stále nese úvěrové i regulatorní riziko podkladu — ověřte audit rezerv a status emitenta.
Zdroje
- ČNB — Stanoviska k virtuálním aktivůmcnb.cz
- ESMA — Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA)esma.europa.eu
- Finanční správa — Daň z příjmů FOfinancnisprava.cz
- Aave — Documentationdocs.aave.com
Jan Pospíšil
Zakladatel Finzi · investor
Jan investuje přes patnáct let a postupně si prošel většinou přístupů — od day tradingu přes akcie a fondy až po dlouhodobé pasivní investování do ETF a DIP. Na Finzi tuto zkušenost převádí do nástrojů a obsahu počítaných podle českých pravidel.